Una clara mayoría de los inversionistas espera que Estados Unidos entre en recesión antes de que termine 2024, lo que los lleva a ver el mercado alcista actual de acciones como efímero y a favorecer los bonos del Tesoro de EE.UU. a largo plazo.
La última encuesta Markets Live Pulse mostró que aproximadamente dos tercios de los 410 encuestados anticipan una recesión en la economía más grande del mundo para fines del próximo año. Una minoría del 20% de los encuestados incluso prevé una desaceleración en 2023, en un momento en el que los mismos miembros de la Reserva Federal han abandonado completamente su pronóstico de recesión.
Los encuestados parecen estar mirando más allá de la resiliencia actual de la economía y anticipando más efectos dominó dañinos de los 5,25 puntos porcentuales de ajuste monetario acumulativo de la Fed en los últimos 16 meses. El mes pasado, la Reserva Federal subió su tasa de referencia al mayor nivel en más de dos décadas y el presidente del banco central, Jerome Powell, señaló que es posible que hayan aumentos adicionales.
Los resultados de la encuesta son consistentes con los precios de los futuros de fondos federales, que muestran que los operadores esperan que el banco central reduzca las tasas de interés varias veces en 2024, en más de un punto porcentual en total, aparentemente en respuesta a una eventual debilidad económica.
El resultado es que los inversionistas ven valor en los bonos del Tesoro a largo plazo, mientras que la semana pasada los rendimientos amenazaron con probar los máximos de varios años alcanzados en octubre. Mientras trazan sus opciones de asignación para el próximo año, los encuestados parecen no estar afectados por la caída del mercado de bonos de la semana pasada, que se produjo en el contexto del anuncio del Tesoro de que aumentará la emisión de deuda, y cuando Fitch Ratings rebajó la calificación de la deuda soberana de EE.UU. Los bonos del Tesoro recuperaron algo de terreno el viernes debido a datos que mostraron un aumento del empleo en julio menor que lo previsto.
Es probable que los inversionistas apuesten a que la Reserva Federal se orientará hacia los recortes de tasas en 2024, lo que hará que la deuda a largo plazo sea atractiva a pesar del aumento actual de más de 1 1/4 puntos porcentuales en el rendimiento de las letras a corto plazo. Casi el 60% de los participantes de la encuesta dicen que ahora es un buen momento para comprar valores del Tesoro con vencimientos superiores a siete años. Es de destacar que el 59% de las respuestas llegaron antes de la rebaja de calificación de Fitch del 1 de agosto.
Aun así, los resultados de la encuesta señalan un contexto problemático para las acciones estadounidenses, que han subido en 2023 y llevado al Nasdaq 100 a su mejor primer semestre de la historia, gracias en gran parte a un aumento impulsado por la inteligencia artificial. Las valoraciones de mercado han aumentado en consecuencia. El S&P 500 cotiza a un múltiplo de aproximadamente 20 veces las ganancias y los datos de Yardeni Research muestran que el promedio de 20 años está más cerca de 16 veces.
La mayor parte de los encuestados de Pulse, el 47%, dice que EE.UU. es una burbuja impulsada por una exuberancia irracional, y una cuarta parte lo ve como un repunte del mercado bajista. Mientras tanto, el 28% dice que es un mercado alcista que tiene más margen para avanzar.
Los inversionistas europeos son más pesimistas que sus pares norteamericanos sobre las acciones estadounidenses.
Como evidencia de la preponderancia de opiniones bajistas que provocó la encuesta, más de dos tercios de los encuestados dice que el S&P 500 todavía está sumido en una recesión de ganancias que puede durar más tiempo.
Otro elemento de la encuesta destaca la complejidad de los riesgos macroeconómicos que los inversionistas deben tener en cuenta al mirar hacia el próximo año.
Casi las tres cuartas partes de los encuestados esperan que la inflación subyacente medida por el índice de gastos de consumo personal, el indicador de inflación preferido por la Fed, se mantenga por encima del 3% durante los próximos 12 meses o caiga por debajo de ese nivel, pero que luego se recupere. Ahora se encuentra en un 4,1%, el nivel más bajo desde 2021.
Es una visión que contrasta tanto con la respuesta alcista de la encuesta sobre los bonos del Tesoro a largo plazo como con las apuestas del mercado sobre que los recortes de tasas comenzarán el próximo año. Y sugiere que muchos esperan que la recesión económica sea tan fuerte que en algún momento la Fed flexibilizará la política monetaria a pesar de que la inflación siga siendo elevada. De ahí las preocupaciones sobre las acciones.
La encuesta MLIV Pulse a los lectores de Bloomberg News en la terminal y en línea es realizada semanalmente por el equipo Markets Live de Bloomberg, que también dirige el Blog de MLIV. La encuesta de esta semana se centra en el tiempo libre pagado ilimitado (PTO). ¿Es este el futuro del trabajo y cómo afectará a las empresas? Comparta sus opiniones aquí.
