Los rendimientos están cerca de los mínimos alcanzados de un repunte de los bonos del Tesoro que redujo la tasa a 10 años desde 4,57%
Los bonos del Tesoro cayeron levemente el miércoles en medio de conversaciones sobre recortes de impuestos en Estados Unidos, incluso cuando los operadores de bonos comienzan a protegerse ante una posible desaceleración económica haciendo apuestas a que pronto se afianzará un gran repunte del mercado.
Los rendimientos subieron entre uno y dos puntos básicos en toda la curva el miércoles después de que los republicanos de la Cámara de Representantes aprobaran un proyecto de presupuesto que prevé profundos recortes de impuestos que podrían aumentar el déficit estadounidense en US$3.000 billones en diez años. La tasa a 10 años se negociaba a 4,31%.
Aun así, los rendimientos estadounidenses están muy cerca de los mínimos del año alcanzados el martes después de un repunte de los bonos del Tesoro que redujo la tasa a 10 años desde 4,57% de hace una semana. Los operadores de opciones están cambiando sus posiciones a medida que la economía estadounidense, que ya muestra signos de debilidad, enfrenta más presión bajo los aranceles de Donald Trump.
“Hay un tono de aversión al riesgo a medida que continúan aumentando las preocupaciones sobre el impacto de la agenda del presidente Trump en el desempeño de la economía global”, dijo Ian Lyngen, jefe de estrategia de tasas estadounidenses en BMO Capital Markets, en una nota.
El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, alimentó las apuestas alcistas el martes, un día después de que Trump confirmara que los aranceles a Canadá y México entrarán en vigor la próxima semana, al decir durante un evento en Washington que los rendimientos a 10 años deberían caer “naturalmente” con la política de Trump.
El martes por la mañana surgió una posición destacada que apunta a una caída del rendimiento a 10 años hasta 4,15% y más. Se gastaron alrededor de US$60 millones en la apuesta, que generará ganancias de aproximadamente US$40 millones si los rendimientos caen hasta 4%, según los cálculos de Bloomberg. Si los rendimientos vuelven a probar los mínimos de septiembre, la posición podría amasar una fortuna de aproximadamente US$280 millones.
Los operadores de derivados también están buscando rendimientos en bonos a corto plazo. En las últimas sesiones, se ha acumulado una creciente posición larga en futuros de fondos federales, que se beneficiará de un recorte de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal ya en la reunión de política monetaria del 7 de mayo. El interés abierto, o la cantidad de posiciones de futuros mantenidas en el contrato de mayo, ha aumentado más de 50% desde el comienzo de la semana pasada, ya que los operadores prevén una mayor flexibilización de las políticas de los bancos centrales a lo largo de este año.
Los swaps de la Fed ahora están descontando una probabilidad de alrededor de 21% de un recorte de tasas en mayo, frente a una probabilidad de apenas 8% hace una semana. Hasta esta semana, un rango estrecho de resultados de política de la Fed ha mantenido los rendimientos en un rango estrecho.
En el mercado al contado, los operadores también están empezando a mostrarse más optimistas. Una encuesta realizada a los clientes de bonos del Tesoro de JPMorgan mostró que en la semana hasta el 24 de febrero, las posiciones largas netas habían aumentado hasta alcanzar el nivel más alto desde el 27 de enero.
A continuación se presenta un resumen de los últimos indicadores de posicionamiento en el mercado de tasas:
Encuesta a clientes del Tesoro de JPMorgan
En la semana finalizada el 24 de febrero, la encuesta de clientes de bonos del Tesoro de JPMorgan mostró que las posiciones largas directas aumentaron 3 puntos porcentuales, lo que elevó el posicionamiento neto entre los clientes al más largo desde enero. Las posiciones cortas directas cayeron 1 punto porcentual en la semana y las posiciones neutrales cayeron 2 puntos porcentuales.
Prima de opciones del Tesoro
La prima de cobertura de opciones en los bonos del Tesoro se ha extendido durante la última semana para favorecer cada vez más a los operadores que pagan para cubrir un repunte en el extremo largo de la curva, hasta el precio más alto desde agosto.
Esto se muestra por el sesgo de venta/compra en los futuros de bonos a largo plazo, que ha seguido aumentando, favoreciendo a las opciones de compra. Un flujo destacado en el mercado de opciones el lunes incluyó una cobertura a corto plazo en un plazo de 10 años, con el objetivo de una caída del rendimiento a alrededor de 4,2% para el vencimiento del 7 de marzo.
Otro tema popular reciente en las opciones del Tesoro han sido las expresiones de volatilidad corta a través de ventas de estrangulamientos y straddle. La acción del lunes incluyó una operación de US$5,3 millones a través del vendedor de straddles en el plazo de abril, antes de la prima de US$60 millones del martes gastada en el objetivo de una caída del rendimiento a 10 años a alrededor de 4,15%.
Opciones SOFR más activas
El interés abierto ha aumentado durante la semana pasada en dos opciones principalmente, donde el posicionamiento se ha extendido por encima de la marca de 100.000 en cada strike. Un flujo reciente destacado ha sido la constante adición a una cobertura moderada, con el objetivo de un par de recortes de tasas para mediados de este año, a través de un comprador directo de las opciones call 96,25 en una posición larga que ha acumulado alrededor de 110.000 al cierre del lunes. El aumento en las opciones call SOFR Sep25 se ha debido a la reciente compra del strike frente a la venta de las opciones call 97,00 de diciembre del 2025 como diferencial.
Mapa de calor de opciones de SOFR
En las opciones SOFR con vencimiento al 25 de septiembre, el precio de ejercicio más concurrido sigue siendo el de 96,00. También ha habido un aumento reciente de la actividad en torno al precio de ejercicio de 95,875. El precio de ejercicio de 95,625 sigue estando muy concurrido con flujos recientes, incluidas compras decentes en la opción de venta SOFR con vencimiento al 25 de septiembre de 95,875/95,625/95,375.
Posicionamiento de futuros de la CFTC
En el posicionamiento de la CFTC hasta el 18 de febrero, los fondos de cobertura cubrieron agresivamente posiciones cortas en futuros de notas a 10 años. El monto total de cobertura corta neta en toda la franja de futuros por parte de los fondos de cobertura fue equivalente a aproximadamente 340.000 futuros de notas a 10 años, la mayor cantidad de cobertura corta desde noviembre. Durante la semana, los administradores de activos deshicieron una duración larga neta de aproximadamente 151.000 futuros de notas a 10 años, y la mayor desinversión neta se observó en los futuros de notas a 5 años.
Información extraída de: https://www.larepublica.co/globoeconomia/bonos-del-tesoro-cayeron-en-ee-uu-ante-recortes-de-impuestos-y-riesgo-economico-4072509
