de la Regla Fiscal en junio de 2025. Investigaciones económicas del Banco de Bogotá advirtió que, con esta decisión, el déficit fiscal primario se proyecta en 3,2% del PIB en 2025, muy por encima del límite de 0,2% que exigía la regla. En la práctica, esto implica que “la única restricción de gasto de la Nación es su caja”, lo que abre la puerta a un mayor uso de deuda para sostener el gasto.
En ese contexto, Crédito Público ha implementado estrategias de manejo de deuda que han generado debate y el Banco de Bogotá explicó que las Operaciones de Manejo de Deuda, en particular los canjes de TCO por TES, permiten aumentar la colocación de deuda de largo plazo usando cupos de endeudamiento de corto plazo. No obstante, según el informe, esta práctica “desdibuja” las metas del Marco Fiscal de Mediano Plazo y, en la práctica, crea
un cupo global de endeudamiento más amplio que el previsto inicialmente.
Dicho esto, las cifras de 2025 reflejan el alcance de estas operaciones; puesto que este año se habría marcado un máximo histórico de potencial colocación de deuda, equivalente a 8,7% del PIB, muy por encima del promedio histórico de 5,2% y también superior al nivel observado durante la pandemia, que fue de 6,5% del PIB. A esto se suman colocaciones de TES que, al incorporar canjes y operaciones directas, superan los límites originalmente fijados para estas emisiones.
Uno de los episodios más comentados ha sido la colocación directa de TES a un agente extranjero por US$6.000 millones, equivalentes a cerca de $23 billones. De acuerdo con el análisis del Banco de Bogotá, esta operación se realizó a una tasa de 13,15%, casi 40 puntos básicos por encima de las tasas de mercado del día anterior y aunque permitió resolver necesidades inmediatas de caja, implicó un mayor costo financiero para la Nación.
Una emergencia que no convence
En paralelo, el Gobierno anunció la declaratoria de emergencia económica con el objetivo de aumentar el recaudo en $16 billones mediante cambios tributarios vía decreto. Sin embargo, el mismo análisis advierte que, si la Corte Constitucional falla en contra de la emergencia, los recursos obtenidos durante su vigencia podrían convertirse en saldos a favor de los contribuyentes, dejando un hueco fiscal adicional para 2026 y aumentando la incertidumbre sobre la sostenibilidad de las finanzas públicas.
El Comité Autónomo de la Regla Fiscal ha reforzado estas señales de alerta. En su informe de seguimiento fiscal de diciembre, señaló que la deuda bruta del Gobierno Nacional Central alcanzó 64,1% del PIB en octubre de 2025, el nivel más alto desde al menos 2001. Este aumento, explicó el Comité, obedece tanto al mayor endeudamiento como a revisiones del PIB nominal, pero aun
con esos ajustes, el indicador muestra un deterioro claro.
El Comité también advirtió sobre la alta dependencia de financiamiento de corto plazo. Según su análisis, este tipo de financiamiento representa 19,7% del total de la financiación interna, un nivel históricamente elevado que expone al Gobierno a mayores riesgos de refinanciación en 2026. A esto se suma la desvalorización de los TES observada en noviembre, la mayor del año a lo largo de la curva, lo que incrementa el costo de la deuda y presiona el gasto por intereses.
Otro elemento crítico es la situación de caja si se tiene en cuenta que la caja en pesos de la Nación cerró noviembre en $7,1 billones y los primeros días de diciembre apenas superaba el billón de pesos, una cifra muy inferior al promedio histórico, marcando una debilidad que explica la dependencia creciente del endeudamiento para cubrir obligaciones corrientes y reduce de manera significativa el margen de maniobra fiscal de corto plazo, en un entorno de tasas elevadas y mayor percepción de riesgo.
Así las cosas, los datos llaman la atención no solo porque la deuda pública ha crecido con rapidez, sino porque se ha convertido en el principal mecanismo para financiar el gasto del Estado, sin importar el costo que tiene el uso intensivo de instrumentos de corto plazo y la fragilidad de la caja configuran una vulnerabilidad fiscal creciente. Para gremios y analistas, este proceso ayuda a explicar por qué la deuda aparece hoy como uno de los factores centrales detrás de la crisis fiscal que enfrenta el país.
Información extraída de: https://www.portafolio.co/economia/gobierno/en-tres-anos-la-deuda-publica-en-colombia-ha-subido-cerca-de-un-46-tras-convertirse-en-motor-de-gasto-485171
