El comportamiento de la divisa estuvo marcado por un fuerte impulso externo, amplificado por factores internos como el diferencial de tasas, la monetización de divisas y el componente electoral.
La tasa de cambio en Colombia registró en 2025 uno de sus movimientos más relevantes de los últimos años, con una apreciación significativa del peso colombiano y episodios de alta volatilidad.
De acuerdo con el análisis del Equipo de Investigaciones Económicas de Corficolombiana, este comportamiento respondió principalmente a factores externos, aunque en el segundo semestre comenzaron a ganar peso elementos internos que explican el desacople frente al dólar global y el aumento de la sensibilidad del mercado cambiario local.
“La tasa de cambio cayó en noviembre por debajo de COP$3.700 —su nivel más bajo desde 2021— antes de rebotar acompañado de por una alta volatilidad”, señala el análisis de Corficolombiana, la corporación financiera del Grupo Aval, al describir el punto de partida de la dinámica reciente del mercado cambiario.
Destaca que, “aun así, el peso colombiano acumula una apreciación de 13,6% en lo corrido del año, un desempeño comparable únicamente con el observado en 2023”.
El peso del entorno internacional
El documento destaca que el fortalecimiento del peso tuvo un origen mayoritariamente externo. “Estimamos que entre el 70% y 80% de este movimiento tiene origen externo, lo que destaca la sensibilidad de los activos locales a la dinámica internacional”, afirma el equipo de investigaciones. En ese contexto, el debilitamiento del dólar global jugó un papel central durante el año.
Según Corficolombiana, “este año el dólar global se debilitó 9,4% conforme avanzó el ciclo de recortes de tasas de la Reserva Federal (Fed) y aumentaron las expectativas de que dicho proceso se extienda hacia 2026”.
Este entorno internacional permitió que los activos emergentes se vieran ampliamente favorecidos, en un escenario en el que no surgieron preocupaciones relevantes de estanflación en Estados Unidos.
El análisis también subraya que “movimientos globales en el dólar han demostrado tener un impacto más que proporcional y más intenso sobre los activos colombianos que sobre otras monedas latinoamericanas”, lo que explica la elevada sensibilidad del peso frente a sorpresas en datos de inflación o empleo en EE. UU.
Volatilidad ante cambios en expectativas externas
Corficolombiana advierte que lecturas que vayan en contravía del escenario de recortes de tasas pueden generar episodios de volatilidad local.
Aun así, el entorno global favoreció de forma generalizada a las divisas de la región. “Las divisas latinoamericanas han mostrado una apreciación generalizada, destacando aquellas con mayor diferencial de tasas de interés”, explica el documento, al ubicar el comportamiento del peso dentro de una tendencia regional más amplia.
El desacople del segundo semestre
En su análisis la firma advierte un cambio relevante en la dinámica a partir de la segunda mitad del año. “Entre enero y abril, la caída del dólar determinó la tendencia del peso”, señala Corficolombiana. Sin embargo, el comportamiento posterior fue distinto: “desde que el dólar alcanzó su punto más bajo en julio, se ha recuperado parcialmente, contrastando con la apreciación del peso colombiano durante el segundo semestre”.
Este fenómeno es descrito como un desacople frente al dólar global.
“Este desacople refleja, en buena medida, que factores idiosincráticos comenzaron a dominar nuevamente la dinámica de la tasa de cambio”, indica el equipo de investigaciones económicas.
Factores internos que amplificaron la apreciación
Aunque el impulso inicial fue externo, Corficolombiana explica que varios factores internos amplificaron la magnitud del movimiento. “Si bien los factores de apreciación han sido predominantemente globales, varios elementos idiosincráticos han amplificado su magnitud”, afirma el análisis.
Uno de ellos es el diferencial de tasas de interés. “El amplio diferencial de tasas de interés —tanto el actual como el que se proyecta para 2026— frente a los tipos internacionales continúa sosteniendo el atractivo del carry trade”, señala el documento.
Este factor se relaciona con el panorama inflacionario que enfrentaría el Banco de la República en los próximos años.
La firma advierte que la autoridad monetaria podría mantener una postura contractiva. Esto, según el análisis, “ampliaría aún más el diferencial de tasas entre Colombia y EE. UU., reforzando el atractivo relativo de los activos en pesos y, por ende, prolongando la demanda por pesos colombianos”.
Oferta de divisas y efecto electoral
Otro elemento clave fue la monetización de recursos por parte del Ministerio de Hacienda. “La monetización de recursos por parte del Ministerio de Hacienda incrementó significativamente la oferta de divisas, especialmente durante el tercer trimestre”, explica Corficolombiana, señalando que este flujo llegó a ubicar la tasa de cambio “entre COP$100 y COP$150 por debajo de lo que sugería la tendencia regional”.
No obstante, el informe aclara que este efecto se fue diluyendo. “Su efecto ya se diluye debido al agotamiento de los recursos de la operación de manejo de deuda”, lo que se reflejó en una depreciación posterior del peso.
A esto se sumó el denominado trade electoral. “Los inversionistas comenzaron a incorporar este año la posibilidad de un giro hacia un liderazgo más promercado en las elecciones presidenciales de 2026”, lo que redujo las primas de riesgo percibidas para Colombia y añadió volatilidad a la tasa de cambio.
Proyecciones y riesgos estructurales
En cuanto a las expectativas, Corficolombiana indica que “esperamos que el dólar cierre 2025 en torno a COP$3.750”. Para 2026, el análisis anticipa “un comportamiento más volátil, en un rango estimado entre COP$3.550 y COP$4.150”.
Finalmente, el documento advierte sobre riesgos estructurales asociados al frente fiscal y a la confianza institucional. “El país aún opera con una ‘prima fiscal’ importante”, señala el informe, al recordar que desde 2021 Colombia perdió el grado de inversión y mantiene spreads soberanos superiores a los de sus pares regionales.
Según Corficolombiana, para que la moneda logre una apreciación estructural será necesario avanzar en una estrategia de consolidación fiscal creíble, en un contexto donde la volatilidad seguirá presente en la dinámica del peso colombiano.
Información extraída de: https://www.bloomberglinea.com/latinoamerica/colombia/las-razones-detras-de-la-debilidad-del-dolar-en-colombia-este-ano-y-lo-que-viene-en-2026/
