El repunte de alivio en los bonos colombianos que tuvo lugar en el cuarto trimestre ha dado paso a uno de los peores desempeños entre los bonos soberanos de los países en desarrollo este año.
El repunte de alivio en los bonos colombianos que tuvo lugar en el cuarto trimestre ha dado paso a uno de los peores desempeños entre los bonos soberanos de los países en desarrollo este año.
La reversión se produce después de que el ministro de Hacienda, Ricardo Bonilla, presentara un objetivo presupuestario que decepcionó a los analistas el mes pasado. Barclays Plc clasificó el objetivo como “poco ambicioso”, mientras que UBS calificó el movimiento como un “golpe” a la credibilidad fiscal.
Se espera que el déficit de Colombia se amplíe al 5,3% del producto interno bruto este año, frente al 4,2% en 2023, acercándose a los límites de su regla fiscal a medida que el crecimiento económico se desacelera. Esto ha llevado a algunos inversores a obtener ganancias después de acudir a los bonos el año pasado cuando los intentos del presidente izquierdista Gustavo Petro de reformar la economía favorable al mercado fueron frenados por el congreso.
Los bonos “están en un punto crítico”, dijo Alejandro Arreaza, economista andino de Barclays en Nueva York, quien recientemente redujo las notas de sobrepeso a mantener. “Todavía hay esperanza de que puedan finalizar 2024 con un déficit menor al 5,3% del PIB que presentaron en febrero. Si envían señales creíbles en esa dirección, sería bien recibido por el mercado. Por el contrario, las presiones del mercado podrían volver a surgir.”
Los bonos colombianos con vencimiento en 2034 han caído 4 centavos de dólar a 101,7 centavos este año, después de alcanzar un máximo histórico en el último día de negociación de 2023, según datos compilados por Bloomberg. Las notas subieron hasta 14,2 centavos en el cuarto trimestre del año pasado.
Los bonos en dólares del país son los de peor desempeño entre sus pares latinoamericanos en lo que va del año, con solo Sudáfrica, Senegal y Benin cayendo aún más entre los mercados emergentes en el mismo período.
Cambiar la atención
S&P Global Ratings redujo el pronóstico de calificación de Colombia a negativo el mes pasado, citando un periodo prolongado de crecimiento débil. El informe ayudó a desviar la atención de los inversores hacia el aumento del déficit y alejarlos de los intentos fallidos de Petro de aprobar reformas profundas de los sistemas de pensiones, laboral y de salud.
“La trayectoria de los fundamentos aún parece débil, con riesgos fiscales potenciales”, dijo Jared Lou, gestor de carteras de deuda de mercados emergentes en William Blair en Nueva York. “Es difícil entusiasmarse con el crédito, especialmente si crees que hay más valor en otros países de la clase de activos”.
La situación de Colombia contrasta con la de Ecuador y Argentina, donde los nuevos presidentes radicales están intentando llevar a cabo reformas favorables al mercado después de años de mal manejo que llevaron a una serie de incumplimientos.
Esos dos países “tienen la intención de hacer algunos cambios direccionales importantes en cuanto a la política y, por lo tanto, posiblemente obtendrán ventajas desde una perspectiva de valor relativo en los próximos meses”, dijo Simon Quijano-Evans, economista jefe de Gemcorp Capital Management Ltd.
En el futuro, los administradores de dinero estarán monitoreando de cerca el plan fiscal a mediano plazo que se espera que presente el Ministerio de Hacienda en junio, lo cual se considera una oportunidad para aclarar algunas de las incertidumbres para los inversores.
Hay “espacio para un mejor desempeño en las cuentas fiscales este año”, lo que podría limitar los riesgos de deterioro crediticio, dijo Armando Armenta, estratega de mercados emergentes en AllianceBernstein.
Pero si bien hay un prima en comparación con otros pares con calificación BB y Fitch Ratings dijo que se siente cómodo con la perspectiva estable de la calificación crediticia del país, algunos esperan que los diferenciales se mantengan dentro de un rango y sean sensibles a las publicaciones fiscales.
Hay soporte técnico debido al estado de alto rendimiento de la nación, pero el repunte de alivio de una agenda de reformas más débil parece haber terminado, dijo Siobhan Morden, directora gerente de renta fija latinoamericana en Santander en Nueva York. Los bonos colombianos están “en el limbo en este momento”.
