La segunda rueda de prensa de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal desconcertó a economistas e inversores, que parecen no estar convencidos de que el nuevo jefe del banco central esté tan comprometido con la erradicación de la inflación como afirma.
Warsh, quien había declarado que no compartiría su opinión sobre cuándo o si la Reserva Federal podría ajustar las tasas de interés, fue más allá el miércoles y se negó a explicar cómo reaccionarían los responsables de la política monetaria ante diferentes escenarios económicos. Elogió el repunte de los rendimientos de los bonos desde la última reunión de la Reserva Federal, argumentando que esto beneficiaba al banco central y podría significar que las autoridades no necesitan subir las tasas para controlar la inflación. Los inversores respondieron vendiendo bonos del Tesoro a 30 años y reduciendo sus expectativas de subidas de tasas en los próximos meses.
Hemos recopilado algunos de los comentarios clave de Warsh que sacudieron los mercados:
Confiar más en los movimientos del mercado
“Si el comité no modificó su tasa de política monetaria, ¿qué sucedió? Durante el período entre reuniones, la atención del mercado se centró en datos reales y en la evolución económica real. Los precios reaccionaron en tiempo real a la información recibida, y la reducción de la orientación prospectiva pudo haber influido. Los participantes del mercado están aprendiendo a jugar con la pelota, no a ser el árbitro. Y los precios del mercado seguirán respondiendo en la dirección y magnitud que consideren oportunas. En mi opinión, este es un cambio para mejor, y esto es solo el comienzo”.
Esta es la primera de las muchas referencias que hizo Warsh a la actividad del mercado de bonos del Tesoro. El funcionario ha sido inflexible respecto a no ofrecer “orientación sobre el rumbo futuro” (forward guidance) o pistas sobre lo que la Fed podría hacer más adelante, y ayer sostuvo que esta estrategia está funcionando. Aunque Warsh apenas se pronuncia sobre cuál debería ser, a su juicio, la política monetaria de la Reserva Federal, otros miembros del organismo sí lo siguen haciendo. De hecho, varios analistas señalaron que la lectura que hace el presidente de la Fed sobre lo que ocurre en los mercados no es del todo correcta: los inversores escuchan a sus colegas, intentan prever los próximos pasos de la entidad y los descuentan de inmediato en las cotizaciones.
“Warsh se conforma con mantener estables las tasas de interés oficiales porque el mercado está haciendo el trabajo pesado por la Reserva Federal”, afirmó Ian Lyngen, jefe de estrategia de tasas de interés en EE.UU. de BMO Capital Markets. “La contraparte es que el mercado solo podrá endurecer la política monetaria de la Reserva Federal durante un tiempo limitado si el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) no implementa medidas al respecto”.
Las tasas de interés no son la única solución
“Ese fue el tema de debate en los últimos dos días: ¿es esa la principal solución si la inflación se mantiene elevada durante el periodo previsto? Las tasas de interés bien podrían formar parte de la solución, pero no diría que sea la única”.
El nuevo presidente de la Fed se ha comprometido a reformar una institución que, según él, depende en exceso de modelos formales y datos obsoletos. En este sentido, pareció reconocer que las tasas de interés son solo una parte del arsenal de la Fed. Teniendo en cuenta sus comentarios sobre cómo el aumento de los rendimientos de los bonos ayuda a los banqueros centrales a desempeñar su labor, Warsh pareció sugerir que quizá la Fed no necesite subir las tasas para reducir la inflación.
La Fed dispone de otras herramientas de política monetaria —incluido su balance— y los mercados financieros sí influyen en la economía en general, pero el banco central se ha basado principalmente en ajustes de las tasas de interés para controlar la inflación o reforzar el mercado laboral. El comentario de Warsh dejó a los observadores de la Fed preguntándose cómo, exactamente, lograría la estabilidad de precios sin subir las tasas.
No hay una varita mágica
“Pero no quiero dejarles una falsa impresión. No tenemos una varita mágica. Esto no es algo que vayamos a poder resolver en cuestión de días o semanas, pero vamos a cumplir con la responsabilidad que nos encomendó el Congreso”.
Los analistas interpretaron las palabras de Warsh como una señal de que no tiene prisa por subir las tasas de interés, y de que quizás no deposite demasiada confianza en las tasas como herramienta para frenar la inflación. “Con la inflación todavía por encima del objetivo y un comité con un sesgo cada vez más duro (hawkish), sus propios instintos parecen más moderados (dovish)”, señaló Gregory Daco, economista jefe de EY-Parthenon. “Al parecer, está pidiendo paciencia porque el ‘nuevo’ FOMC solo lleva unas cuantas semanas en funciones”.
El PCE como referencia
“Esa es nuestra cifra. Nos mantenemos firmes. Quién sabe, después de enero, qué podremos decir sobre la estrategia. Sospecho que los grupos de trabajo podrían tener algo que añadir.”
“Pero para lograrlo, estoy analizando un conjunto de datos de inflación más amplio que el PCE”.
Durante años, la Reserva Federal ha intentado mantener la inflación en torno al 2%, medida por el índice de gastos de consumo personal (PCE). Los miembros del banco central analizan un amplio conjunto de datos para obtener la mejor visión posible de la economía. Sin embargo, cualquier desviación del índice PCE podría socavar la credibilidad de la Reserva Federal y la confianza pública en su capacidad para volver a alcanzar su objetivo de inflación, lo que dificultaría aún más dicha tarea, según afirman los economistas.
Jackson Hole
“Ahora mismo lo veo como una hoja en blanco… Si pudiera, en el aire puro de las altas montañas de Jackson, Wyoming, me gustaría plantear también las grandes preguntas. Existe una tendencia, sobre todo con la proliferación de reuniones y ruedas de prensa, a centrarse en lo miope. ¿Lo hiciste por un cuarto o por otro lado?”.
La conferencia anual de la Reserva Federal de Kansas City en Jackson Hole, Wyoming, suele ser aprovechada por los presidentes de la Reserva Federal para pronunciar discursos importantes sobre el estado de la economía y los cambios de política monetaria de cara al otoño. Los analistas de la Reserva Federal esperaban lo mismo de Warsh en la reunión de este año, prevista para finales de agosto, sobre todo porque las expectativas de subidas de tasas se han desplazado a los últimos meses del año. Sin embargo, no deberían hacerse ilusiones: Warsh sugirió que quizás prefiera hablar de temas más generales, ofreciendo tal vez una visión más profunda de las grandes cuestiones que espera abordar en la Reserva Federal.
Las ruedas de prensa continuarán este año
“De aquí a fin de año, mis predecesores y la Reserva Federal se comprometieron a celebrar ruedas de prensa este año. Yo también me comprometo a celebrarlas”.
Si bien esto no suele ser noticia, en la Reserva Federal bajo la dirección de Warsh sí lo es. El nuevo presidente ha declarado que no considera necesario celebrar ruedas de prensa periódicas y ha designado un grupo de trabajo para analizar el conjunto completo de comunicaciones de la Reserva Federal. El calendario de ruedas de prensa podría cambiar en el futuro, pero Warsh dejó claro que no tiene intención de cancelar ninguna de las tres que quedan este año.
Con la colaboración de Carter Johnson.
Artículo basado en información de bloomberglinea.com
