El gobierno estadounidense vendió bonos a 30 años con la tasa de interés más alta en un cuarto de siglo, lo que demuestra la demanda de los inversores de obtener una compensación para financiar el creciente déficit del país.
La rentabilidad de la subasta de US$25.000 millones del jueves se situó en el 5,216%, la más alta desde 2001, a pesar de que la caída de los precios del petróleo impulsó la deuda estadounidense en el mercado secundario. Esta subasta, que contó con una demanda considerable, se produjo tras la subasta a 10 años del Departamento del Tesoro, celebrada el día anterior, que registró el mayor coste de financiación para ese plazo desde 2007.
Esto supone un quebradero de cabeza para el presidente Donald Trump y el secretario del Tesoro, Scott Bessent, de cara a las elecciones de mitad de mandato en noviembre. Los elevados costes de financiación del gobierno ya están repercutiendo en la economía en general, tras años de alta inflación y gasto público.
“Se les está pidiendo a los inversores que absorban una creciente oferta de deuda pública a nivel mundial en un momento en que los déficits siguen siendo elevados, persiste la incertidumbre inflacionaria” y la Reserva Federal ya no es un comprador importante, dijo Michal Stanczyk, gestor de cartera del equipo global de renta fija de Allspring Global Investments.
“Si los inversores siguen exigiendo una mayor compensación por la inflación y los riesgos fiscales, los rendimientos a largo plazo podrían subir y alejarse del 5%, incluso si las subastas de bonos del Tesoro siguen estando bien cubiertas”, afirmó.
La preocupación del Tesoro quedó patente la semana pasada cuando modificó sus previsiones de venta de deuda, lo que abrió la puerta a posibles recortes en la oferta de bonos a largo plazo. Mientras tanto, los inversores siguen sin apresurarse a asegurar rendimientos en máximos de varias décadas, lo que indica una cautela generalizada ante la posibilidad de que la caída de los mercados aún no haya terminado.
Los representantes del Tesoro no respondieron de inmediato a las solicitudes de comentarios.
Este año, la rentabilidad a largo plazo superó el 5% debido a la preocupación de los inversores de que el aumento de los precios de la energía —vinculado a la guerra en Medio Oriente— incremente las presiones sobre los costos, obligando a la Reserva Federal a mantener las tasas de interés elevadss durante los próximos años.
Esto se suma al aumento de la oferta de bonos del Tesoro derivado de años de déficits fiscales, al repentino incremento del endeudamiento empresarial para financiar el auge de la inteligencia artificial y a la disminución de la demanda por parte de los compradores tradicionales de bonos a largo plazo.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro son el eje central del sistema financiero estadounidense, sirviendo de referencia para todo, desde la deuda corporativa hasta los préstamos hipotecarios. La semana pasada, el promedio de una hipoteca a 30 años con tasa fija aumentó al 6,69%, el nivel más alto desde julio de 2025.
Mientras tanto, los intereses de la deuda pública siguen siendo un factor clave del déficit presupuestario del país . En lo que va del año fiscal, el total asciende a US$1,17 billones, un aumento del 15%, debido en parte a los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro. El miércoles, la emisión de US$42.000 millones en bonos a 10 años generó un rendimiento del 4,683%.
La rentabilidad de la subasta de bonos a 30 años del jueves se situó ligeramente por encima del nivel predominante en el mercado antes de la fecha límite de la 1 de la tarde en Nueva York, lo que indica que la demanda fue ligeramente inferior a las expectativas.
“Si bien es cierto que existen algunos obstáculos para el largo plazo, la fuerte absorción de la oferta esta semana sugiere que la demanda existe, solo que a un precio”, dijo Gennadiy Goldberg, jefe de estrategia de tasas de interés en EE.UU. de TD Securities.
La tasa de interés del 5,216% es la más alta desde que el Tesoro eliminó el bono a largo plazo en 2001. La decisión, que se filtró a los operadores de Goldman Sachs antes del anuncio público, fue revertida en 2005.
Las circunstancias actuales difícilmente podrían ser más diferentes.
En aquel entonces, los inversores en bonos disfrutaban de los frutos de un mercado alcista que se prolongaba desde hacía décadas. Una serie de superávits presupuestarios federales incluso habían alimentado la preocupación del mercado por la escasez de deuda pública estadounidense. Hoy en día, la cantidad de bonos del Tesoro en circulación es diez veces mayor y crece rápidamente, habiéndose duplicado desde 2018 hasta alcanzar aproximadamente los US$31 billones.
Y a medida que las fuentes tradicionales de demanda se han alejado de los bonos del Tesoro, los participantes del mercado privado han tomado el relevo, exigiendo rendimientos más atractivos en el proceso.
“A medida que el mercado depende cada vez más de inversores sensibles a los precios, la misma cantidad de bonos del Tesoro podría requerir una mayor concesión de rendimiento para su liquidación”, escribió un equipo de Barclays Plc liderado por Demi Hu.
El jueves, los rendimientos de los bonos a 30 años bajaron alrededor de cuatro puntos básicos, ya que la caída de los precios del petróleo y los datos poco alentadores de los precios al productor llevaron a los operadores a reducir sus apuestas sobre una subida de tasas de la Reserva Federal este año. Ahora ven una probabilidad de aproximadamente el 35% de que se produzca una subida en septiembre, frente al 50% de principios de semana.
Para Matt Wrzesniewsky, director de gestión de carteras de renta fija para clientes en Vanguard, los elevados rendimientos resultan atractivos mientras el mercado espera la próxima ronda de datos de empleo e inflación, que se publicarán antes de la próxima reunión de la Reserva Federal.
Según él, estos elevados rendimientos ofrecen a los inversores una nueva oportunidad. Vanguard prevé que el rendimiento del bono a 10 años se mantenga entre el 4,25% y el 4,75%, lo que incrementará la exposición a las tasas de interés en las carteras durante ese plazo. Wrzesniewsky afirmó que la firma prefiere los bonos a medio plazo al bono a 30 años.
Ajuste de la guía
El volumen futuro de las ventas de bonos a largo plazo ha sido objeto de debate durante la última semana, luego de que funcionarios del Tesoro modificaran inesperadamente su última declaración trimestral sobre política de endeudamiento. En lugar de afirmar que continúan evaluando posibles aumentos futuros en las ventas de bonos con cupón y de tasa variable, como ocurría anteriormente, indicaron que están considerando posibles cambios.
Los inversores en bonos interpretaron esto como una señal de que las autoridades podrían reducir la venta de los bonos a largo plazo más presionados. Incluso si dicha reducción no se materializa, el consenso del mercado es que, cuando el Tesoro realice subastas de renta fija de mayor envergadura, probablemente se centrará en bonos a corto plazo, con vencimientos de entre dos y siete años.
Eso supondría una extensión de su estrategia actual de acortamiento de plazos, en la que los funcionarios han ajustado la emisión hacia letras con vencimiento a un año o menos. De este modo, se evitan los mayores rendimientos de los plazos más largos, pero aumentan los riesgos de refinanciación .
“La única solución clara que veo es que el gobierno estadounidense ajuste su presupuesto”, dijo John Fath, socio gerente de BTG Pactual Asset Management US LLC. “Todo el plan de intentar adelantar la emisión de bonos: solo se puede hacer hasta cierto punto, ¿verdad? Después, se convierte en lo que yo llamaría irresponsable”.
–Con la colaboración de Christopher Anstey.
*Esta nota se actualizó a las 15:51ET con información a lo largo del texto.
Artículo basado en información de bloomberglinea.com
