Ed Walczak, gestor de carteras de la estrategia de renta variable estadounidense de Vontobel, cuenta con más de tres décadas de experiencia en el mundo de la inversión y ha asistido a la junta anual de Berkshire Hathaway en más de 30 ocasiones. Este año se produjo un cambio: por primera vez, Warren Buffett no fue el anfitrión principal; el nuevo director ejecutivo, Greg Abel, subió al escenario.
Sin embargo, para Ed, el mensaje procedente de Omaha le resultó a la vez familiar y relevante en el mercado actual, caracterizado por el momentum y obsesionado con la IA. Nos sentamos con Ed para hablar sobre dónde encuentra calidad hoy en día y por qué ceñirse a una disciplina puede ser más difícil, pero más importante que nunca.
¿Por qué crees que la filosofía de la calidad de Buffett ha perdurado?
Porque ha dado resultados a lo largo del tiempo. El historial de Buffett habla por sí solo, por supuesto, pero va más allá de una sola persona. La filosofía se puede aprender y aplicar. Y tiende a atraer a un cierto tipo de personas: humildes y de mente abierta. No es solo un enfoque de inversión, es una cultura.
Buffett ha dicho que el enfoque es sencillo, pero no fácil, y estoy totalmente de acuerdo. Lo que me atrajo fue lo sensato y consciente del riesgo que es. Esos primeros viajes a Omaha me ayudaron a encontrar mi propio «norte verdadero» como inversor.
En la reunión de este año, la tribu seguía presente al completo. Los asistentes habituales, de entre 70, 80 e incluso 90 años, acudieron puntuales como siempre. Y los eventos paralelos estuvieron tan animados como siempre.
¿Qué tipo de temperamento crees que necesita un inversor al estilo de Buffett?
La paciencia es fundamental. Buffett ha dicho que, a lo largo de unos 60 años de inversión, solo unos pocos años ofrecieron verdaderas oportunidades de «lanzamiento fácil» —acciones con bajo riesgo y alto potencial de rentabilidad—. Ahí es donde entra en juego la analogía del beisbolista Ted Williams. Puedes batear muchos lanzamientos y salir bien parado. Pero si quieres grandes rentabilidades, debes esperar a tu «punto dulce» o círculo de competencia. El problema es que los mercados no siempre cooperan. Especialmente si tienes un horizonte a corto plazo. El marco de Buffett parte de una mentalidad a largo plazo, y la mayoría de la gente simplemente no está hecha para eso.
¿Es difícil mantener la disciplina cuando los mercados se mueven por el impulso del momento, como ocurre hoy en día?
El mercado lleva varios años impulsado por el cambio tecnológico y la inteligencia artificial, lo que ha supuesto un verdadero reto para los inversores fundamentales. En muchos casos, ya no se está invirtiendo, sino especulando. Todos estamos de acuerdo en que la IA es una poderosa tendencia a largo plazo. Pero las verdaderas preguntas son: ¿quién gana? ¿Y a qué valoración? La vieja fórmula de las escuelas de negocios sigue siendo válida: el valor intrínseco de un activo es el valor actual de sus flujos de caja futuros esperados. Pero, ¿cómo se calcula eso cuando no se sabe quiénes serán los ganadores a largo plazo?
Entonces, ¿dónde se encuentra la calidad fuera del ámbito de la IA?
A menudo parece aburrido. Tomemos como ejemplo una empresa de la vieja escuela como Cintas. Se trata de un negocio predecible que lleva más de 100 años en el mercado, suministrando uniformes a hospitales y restaurantes. O la empresa Waste Management. Cuanta más gente vive en una ciudad, más basura se genera, lo que se traduce en rutas más eficientes y rentables. Los ferrocarriles son otro ejemplo. Solo quedan unos pocos, como Union Pacific, y nadie está construyendo otros nuevos. Esa es una ventaja competitiva increíblemente duradera. Pero la realidad es que, si solo hubieras tenido una cartera de esas acciones en los últimos años, te habrías quedado rezagado respecto al mercado. La calidad sigue existiendo hoy en día, pero a menudo no es lo que acapara los titulares.
¿Qué papel desempeña el criterio humano cuando las herramientas de IA mejoran tan rápidamente?
El comportamiento humano, con sus altibajos emocionales, es lo que genera oportunidades. Es posible que el actual bombo mediático en torno a la IA esté amplificando ese fenómeno. Si se dispone de los datos, ahí es donde se puede llevar a cabo un análisis en profundidad. Sin embargo, los ámbitos que resultan más difíciles de analizar con verdadera seguridad siguen obteniendo mejores resultados. Esto resulta intelectualmente incómodo si uno es un verdadero inversor y no solo alguien que sigue las tendencias.
A veces, lo más difícil es esperar a que llegue la oportunidad perfecta y tener la disciplina de no actuar antes de que se presente.
Artículo basado en información de estrategiasdeinversion.com
