Tras la ‘sincerada’ de las cuentas fiscales, el Comité Autónomo de la Regla Fiscal (CARF) advirtió que Colombia enfrentará en 2027 un escenario particularmente exigente, con un déficit total cercano al 10% del PIB y una deuda neta alrededor del 67,3% del PIB.
El organismo señaló que el nuevo proyecto de Presupuesto General de la Nación (PGN) reconoce mejor la magnitud del desequilibrio, pero deja un margen fiscal reducido para responder a nuevos choques.
El pronunciamiento se conoció luego de que el Gobierno radicara el 27 de agosto un nuevo proyecto de PGN 2027 por $635 billones, equivalente al 29,9% del PIB.
La cifra supera en $59,2 billones la propuesta inicial, que había sido presentada por $575,7 billones. Para el CARF, este nuevo escenario incorpora necesidades de gasto que no estaban plenamente contempladas y ofrece una fotografía más realista de las finanzas públicas.
PGN 2027 aumenta mientras el servicio de la deuda crece 54,7%
El mayor presupuesto está explicado principalmente por el incremento del servicio de la deuda, que crecería 54,7% durante 2027 y aumentaría en 2,3 puntos porcentuales del PIB.
En contraste, el gasto sin deuda crecería 5,3% y se mantendría en 22,6% del PIB. Excluyendo los recursos extraordinarios de 2026, el PGN tendría un crecimiento nominal de 19,6% y pasaría de representar 27,6% a 29,9% del PIB.
El comportamiento de los ingresos también añade presión al escenario. El nuevo proyecto elimina los ingresos contingentes contemplados en la propuesta inicial, mientras los ingresos corrientes disminuirían 7,4% nominal.
Esta reducción sería compensada mediante un aumento de 59,6% en los recursos de capital, principalmente por un mayor financiamiento a través de deuda interna y externa.
El cambio en las cifras fiscales también se refleja en la proyección del déficit primario. Para 2027, tanto el Gobierno como el CARF calculan un déficit de 4,5% del PIB, muy por encima del 0,5% contemplado en el Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP) 2026.
El resultado, además, sería 1,2 puntos porcentuales superior al déficit primario de 3,3% del PIB previsto por el Gobierno para 2026.
La situación cobra especial relevancia porque 2027 será el último año de aplicación de la cláusula de escape de la Regla Fiscal.
El CARF advierte que el deterioro del déficit amplía el ajuste necesario para regresar en 2028 al mecanismo paramétrico.
Además, señaló que las modificaciones sucesivas de la senda de retorno afectan la credibilidad de la política fiscal y aumentan los riesgos para la sostenibilidad de las finanzas públicas.
Déficit de 10% y deuda de 67,3% dejan poco margen fiscal
Con el nuevo escenario, el CARF calcula para 2027 un déficit primario cercano a 4,5% del PIB, un déficit total próximo al 10% y una deuda neta alrededor de 67,3% del PIB.
El Comité advierte que la combinación de déficits elevados, una deuda cercana a su límite y presiones de gasto todavía sin cuantificar completamente deja un margen fiscal reducido para absorber nuevos choques.
Entre los riesgos identificados está el frente de salud. Según el organismo, los recursos programados para este sector serían inferiores en cerca de $8,2 billones frente a los usos estimados por el Comité.
También existen presiones en pensiones, debido a recursos asociados a traslados al régimen público, mientras que los subsidios de energía y gas enfrentan una reducción en un escenario que además está expuesto al riesgo de un fenómeno de El Niño.
A estas presiones se suma la atención fiscal de la emergencia asociada al terremoto, que todavía no estaría incorporada plenamente en el escenario.
El CARF también advierte que un fenómeno de El Niño más intenso, condiciones financieras internacionales más restrictivas o una depreciación del peso podrían acelerar el aumento de la deuda y elevar las dificultades de financiamiento del Gobierno.
El organismo señala que niveles elevados de deuda y déficit pueden retroalimentarse mediante mayores primas de riesgo, tasas de interés y necesidades de financiamiento.
En ese escenario, el deterioro de las cuentas públicas puede generar nuevas presiones sobre el costo de financiar al Gobierno, reduciendo todavía más el espacio disponible para responder ante situaciones inesperadas durante el próximo año.
CARF pide ajuste estructural para estabilizar la deuda en 2028
Ante este panorama, el CARF considera que preservar la sostenibilidad de la deuda requiere “medidas de ajuste estructurales, convincentes y permanentes”, tanto por el lado de los ingresos como del gasto.
Bajo las condiciones previstas para 2027, el Comité estima que estabilizar la deuda neta del Gobierno Nacional Central en 67,3% del PIB exigiría alcanzar en 2028 un superávit primario superior al 2% del PIB.
El Comité sostiene que la magnitud del desafío fiscal impide que su corrección descanse en medidas transitorias, aplazamientos presupuestales o efectos favorables de valoración de la deuda.
Por ello, considera “urgente definir e implementar una estrategia convincente de consolidación fiscal” que permita estabilizar la deuda y retornar al mecanismo paramétrico de la Regla Fiscal.
En este contexto, el Gobierno ha anunciado un ajuste fiscal equivalente a 2,2% del PIB, concentrado en cerca de dos terceras partes en medidas de gasto.
El CARF señala que corresponde al Ejecutivo presentar oportunamente las alternativas de ajuste, una decisión que requerirá la aprobación del Congreso y la participación de los demás actores institucionales y de la sociedad.
El nuevo proyecto de presupuesto representa así un reconocimiento más realista de las presiones que enfrentan las finanzas públicas, pero también expone la magnitud del reto fiscal para los próximos años.
Para el CARF, la prioridad será contener la vulnerabilidad fiscal, estabilizar la deuda y recuperar una senda creíble de retorno a la Regla Fiscal, en un escenario donde el margen para absorber nuevos choques es cada vez más limitado.
BRAYAN SILVA HERNÁNDEZ
Artículo basado en información de portafolio.co
